【IPO初値予想】IPOの評価方法を初心者向けにやさしく解説！過去の事例も

このようなお悩みを解決します。

2024年10月23日に東証プライムに上場した東京地下鉄（東京メトロ）は、初値が公開価格の約1.35倍の1,630円まで上昇しました。

また、人気の高さから買いが殺到し、10月23日の終値で1,739円となり時価総額は1兆円を超えました。

このような株式市場の期待の大きさは、あらかじめ初値予想として予測することが出来るのでしょうか？

そこで、この記事ではIPOの評価方法を初心者向けにやさしく解説します。

近年人気が高まっているIPO投資について気になる方は、ぜひ最後までご覧ください。

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IPOとは

IPOとはInitial Public Offeringの略で、株式を証券取引所（市場）で自由に売買できるようにすることです。

上場していない企業は「未公開企業」と呼ばれ、厳しい審査をクリアして上場し「公開企業（上場企業）」になります。

上場する理由としては、大きく以下の3つが挙げられます。

IPO投資は上場前に購入した価格である公募価格よりも、上場後初めて売買が成立した価格である初値が高くなる傾向にあります。

IPOの評価方法【初値予想】

初値には様々な要因が関係していて、この指標が良いから必ず上昇すると一概には言えません。

しかし参考となる指標にも、初値に与える影響が一定程度存在しています。

指標	初値にプラスの影響を与える	目安値
オファリングレシオ	低い	30%以下
吸収金額	少ない	20億円以下
VC比率	上位株主に存在しない	15%以下
公募比率	高い	50%以上
想定時価総額	低い	100億円以下
公開価格（購入金額）	低い	2,000円以下（20万円以下）
事業内容	トレンド性がある	AIやIoT、DXなどの事業

オファリングレシオと株式の流動性

オファリングレシオは発行済み株式総数の中で、どれくらいを株式市場に流通させるかを表すものになります。

IPOのファイナンス規模を測る上で重要な指標の一つとなっています。

基本的に、オファリングレシオが低い銘柄の方が人気が高い傾向にあります。

オファリングレシオが高ければ、放出した株式が市場で十分に消化できず、初値が公募価格を割り込む可能性が高まります。

オファリングレシオと類似した評価軸として、吸収金額が挙げられます。

吸収金額とは、IPOによって株式市場から調達する資金の総額のことです。

計算する際には、公募株数と売出し株数の総数に公開価格をかけることで求めることができます。

実際にオファリングレシオと吸収金額が低く、初値が公開価格より上昇したケースは以下の通りです。

銘柄名（コード）	オファリングレシオ	吸収金額	公開価格	初値	騰落率
フォルシア（304A）	20.4%	4.2億円	1,750円	3,640円	+108.0%
令和アカウンティング・ホールディングス（296A）	8.0%	11.0億円	360円	521円	+44.7%
TMH（280A）	18.0%	10.4億円	1,500円	2,128円	+41.9%

しかし、実際は株式の市場への放出量はその後の株式の流動性にも大きく影響を与えます。

そのため、必ずしもオファリングレシオが低ければ低いほど良いという話にはなりません。

以下では、オファリングレシオと株式の流動性に影響を与える要素について説明します。

VCの上場後の動向

VCとはベンチャーキャピタルの略で、簡単に言ってしまえば「未上場段階である企業に出資し、上場時に出資額よりも高い価格で株式を売って利益を狙う投資会社」のことを指します。

IPOを実施する企業には、このVCが株主であることがしばし見られます。

こちらは2024年12月19日に東証グロースに上場したdely（299A）の上位10名の株主構成です。

株主名	比率
LINEヤフー株式会社	31.25%
堀江 裕介	23.55%
YJ2号投資事業組合	14.58%
ジャフコSV5共有投資事業有限責任組合無限責任組合員	13.56%
ジャフコSV5スター投資事業有限責任組合	3.39%
ユナイテッド株式会社	2.83%
同社従業員	1.52%
Kepple Liquidity1号投資事業有限責任組合	1.37%
イーストベンチャーズ投資事業有限責任組合	1.00%
佐藤 裕介	0.90%

VCの持ち株比率が高い会社は将来的にVCが大量の株を売ってしまうため、VCによる売り圧力を考えなければなりません。

実際に同社の初値は公開価格を約17%下回ってしまいました。

しかし、VCを含めた株主らにはロックアップ期間というものが設定されていることがあります。

これは上場後一定期間、当該株式を保有し続ける必要があることを指します。

また、VCの売り圧力を軽減できるように、上場時に株式を売り出ししてもらえるよう交渉してしているケースも多いです。

一方で、VC比率が高いことは逆を言うとその企業の成長性が見込めるとも言えます。

事業内容に将来性があるか、トレンド的な要素を含んでいるのかなど、しっかり吟味してIPOに応募するのがおすすめです。

公募比率との関係性

IPOでは、公募と売出しの2つの資金調達の手段があります。

公募とは新たに株式を発行する一方、売出しとは創業者など大株主の保有している株の一部を不特定多数の投資家に売り出すことです。

公募は新たに資金を調達することになり、設備投資等に充てることが可能ですが、売出しは新しく株を発行するものではないので「公募」のように資金調達ができるわけではありません。

資金調達に占める公募の割合のことを公募比率と呼び、この比率が高いほど、企業の将来の成長期待を高めて株価が上昇する傾向があります。

実際に公募比率が高く、初値が公開価格より上昇したケースは以下の通りです。

銘柄名（コード）	公募比率	公開価格	初値	騰落率
visumo（303A）	70.5%	770円	1,036円	+34.5%
アルピコホールディングス（297A）	88.5%	191円	201円	+5.2%
グロービング（277A）	56.1%	4,530円	5,600円	+23.6%

売出しを実施する理由は、VCや創業者など成長段階から会社をサポートしていた株主たちに対して現金化する機会を提供することです。

その場合は当然公募比率が低くなり、相対的にオファリングレシオにも影響を与えていると言えます。

上場後の流動性の懸念

オファリングレシオは、上場前だけでなく上場後にも影響を及ぼします。

一般的にIPO直後の注目は高く、市場での売買が活発に起きます。

しかし、一定期間経ってしまうと取引が一段落してしまい、投資家の興味が別の銘柄に移ってしまう可能性が高いです。

このような時に、会社側が流動性を上げようと思ってもできることは限られてしまいます。

これらの懸念も踏まえて、企業はオファリングレシオを考えたIPOをする必要があります。

公開価格と想定時価総額

初値に与える要因として、公開価格と想定時価総額が存在します。

以下で、詳しく見ていきましょう。

公開価格

公開価格とは、募集する株式を投資家が購入する際の価格のことです。

公開価格は以下のような流れで決定します。

仮条件をもとに、「どれくらいの投資家がいくら買いたいのか」という需要を調べて公開価格を決める方法です。

基本的に、個人投資家は公開価格が低い銘柄の方が買いやすい（100株購入する時の総額が低い）ため、人気が上がる傾向にあります。

想定時価総額

想定時価総額とは上場した場合の時価総額のことを指します。

時価総額とは株価と並んで重要な指標であり、企業の価値や規模を示してくれる数値です。

投資や転職活動など多くの場面で時価総額は利用され、以下の計算式によって求められます。

基本的に、想定時価総額が低い銘柄の方が人気が高い傾向にあります。

実際に公開価格と想定時価総額が低く、初値が公開価格より上昇したケースは以下の通りです。

銘柄名（コード）	想定時価総額	公開価格	初値	騰落率
ラクサス・テクノロジーズ（288A）	14.4億円	281円	426円	+51.6%
Schoo（264A）	67.3億円	690円	761円	+10.3%
オルツ（260A）	170.1億円	540円	551円	+2.0%

IPO投資におススメの証券会社は？

上場時に値上がりする銘柄は多いため、「IPO銘柄に投資したい」と考える投資家は多いです。

ズバリ、IPO投資におススメの証券会社は以下の4社です。

SBI証券

SBI証券の最大の特徴は、圧倒的な数のIPO取扱数。

外れてもチャンスがあるIPOチャレンジポイントは、SBI証券が人気な理由の1つです。

SBI証券では様々なキャンペーンを実施しているため、IPOを始めたい方は是非チェックしてみてください。

楽天証券

楽天証券は過去5年累計新規口座開設数No.1で、2025年1月に口座開設数は1,200万口座を超えています。

手数料も安く、初心者でも使いやすいスマホアプリが人気を集めています。

楽天証券のIPO取引では、マネックス証券と同様、コンピュータによる完全平等の抽選を採用しています。

抽選方法も開示されており、その日の国内株式取引の市場が閉まった後、日経平均終値の下三桁の数をベースに算出されています。

また、IPOの取扱銘柄数が増えている点も要注目です。

2024年のIPO取扱銘柄数は54銘柄（全体の62%）と大幅に増えています。

マネックス証券

マネックス証券は主要ネット証券の一つで、米国株や中国株に強みを持つ証券会社。

最大の特徴は、完全平等抽選のため、誰でもIPO抽選に当たる確率が同じという点。

資金力の少ない個人投資家でも当選する機会が平等にあります。

過去の投資実績や資産額などによって抽選確率が変わる証券会社が多い中、完全平等抽選なのは嬉しいですよね。

また、マネックス証券は米国株の取扱いも豊富なので、米国株に投資する方は開設するべき口座です。

岡三オンライン

岡三オンラインは、 元々「岡三オンライン証券」という名称でしたが、2022年1月1日に岡三オンライン証券と岡三証券が経営統合し、「岡三オンライン」へ名称が変更されました。

初心者から投資経験者まで幅広いニーズに応えられるように、取扱商品も豊富に取り揃えています。

岡三オンラインのIPOで最も特徴的なのは、IPOに申し込む場合は事前入金が必要ないということ。

さらに、購入手数料も無料なため、個人投資家にとって利用しやすい証券会社だと言えます。

【まとめ】IPOの初値予想方法

IPOの初値に影響する要因について、実際のケースも用いて説明してきました。

最後に、本記事の重要なポイントを3つにまとめます。

IPO銘柄の中には、成長性が高く株価の大幅な上昇が期待できる企業も多く存在しています。

今回記事で紹介した指標を元に、証券口座で実際に申し込んでみてはいかがでしょうか。